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【兴业定量任瞳团队】当前市场仍处于风险释放期

2018-06-12

【兴业定量任瞳团队】当前市场仍处于风险释放期

2018-06-10 20:22来源:XYQUANTPPI/公司

原标题:【兴业定量任瞳团队】当前市场仍处于风险释放期

观点速览

核心观点:在月初发布的六月市场报告中,兴财富模型强调当前市场处于偏弱状态评分较低持谨慎观点,仓位建议相对保守。截止到当前,市场在六月上旬呈现倒V型走势,万得全A上旬收益为-0.83%,且近期市场点位接近年内低点市场情绪较弱,符合模型的预判。

根据最新市场信息来看,当前兴财富模型在企业盈利和流动性层面的评分仍处于中性水平,且风险偏好层面评分维持低位,与月初相比评分未出现变动,模型对后市走势维持谨慎观点,仓位建议相对保守,指数层面对300和500指数走势也持相对谨慎观点。从宏观数据来看,实体经济周期反映经济增速相对稳定,但金融周期依然有向下的趋势,叠加风险偏好的下降,六月市场仍需防范风险。

六月上旬有一系列经济数据发布,值得重点关注的包括两方面:第一,从最新发布的CPI/PPI数据来看,CPI同比1.8%跟上期一致处于偏低水平,而PPI同比4.1%相对上月明显提升超市场预期,与上月底发布的PMI原材料购进价格指数从53跳升至56.7相互印证,PPI的边际走强对上游企业利润(煤炭、有色、钢铁)有显著正向影响,可能带来周期上游行业阶段交易性机会,但PPI/CPI剪刀差的持续扩大对下游企业的利润存在负面影响,对市场整体影响偏负面,从行业配置角度消费等弱周期行业依然是配置的主线;第二,新发布的进出口数据来看,出口同比维持稳定,同时进口同比大幅跳升,可以预期由于贸易战的影响导致净出口对GDP的正向贡献会有所降低,且对汇率有一定负面影响

市场观察

企业盈利维度:近期更新的重要经济数据是五月的PPI/CPI,从具体数据来看,CPI同比1.8%与上期一致,而PPI同比超预期上行至4.1%,与上月底公布的PMI原材料购进价格指数的跳升相互印证,PPI的边际上行对周期上游行业利润有显著正向影响,大概率会带来周期上游行业阶段性的交易性机会,但PPI/CPI剪刀差的扩大对下游企业利润存在负面影响,对A股整体盈利影响偏负面;另外,上月底发布的PMI数据来看,边际继续上行对企业盈利有正向影响,且从新订单和新出口订单细项数据来看需求端相对稳定,投资者对经济增速的预期依然不弱。因此整体而言,企业盈利维度评分与月初持平,整体处于中性水平

市场流动性维度:六月以来货币市场利率走势整体平稳,从分项来看,短期限利率呈现阶段性下行趋势,而1M/3M利率受到跨季影响已有所上行,从整体来看变化不大,货币市场流动性维持平稳中性;另一方面,从最新公布的信贷数据来看,一方面4月新增人民币贷款11800亿元同比上升7.27%,另一方面新增中长期贷款8211亿元则同比明显回落下降15.05%,整体来看实体需求保持相对平稳。因此,模型对流动性的整体评分与上月持平,处于中性水平

风险偏好:可以观察到避险性行业(医药、食品饮料)的超额收益率持续上行,同时远期汇率数据持续走弱,对市场情绪都存在负面的影响,而市场趋势指标和反映市场风险承受能力的beta分散度指标则处于相对中性水平,整体而言短期市场风险偏好评分处于相对低位。除此之外,可以观察到自四月下旬开始信用利差开始持续走阔、中美贸易战反复、六月联储加息事件等因素可能持续会对市场风险偏好有压制作用

策略跟踪

我们依据《A股市场择时研究之四:面向战术配置的量化择时方法》报告中的市场判断及仓位构建方法来构建面向战术配置的市场择时策略。自6月起模型提示逐步建仓机会,进一步在7月底建议提高仓位至9月底,10月11月两月逐步降低仓位,12月至5月维持中等仓位,自6月开始重新提示市场风险。

月初至今万得全A下跌0.83%,择时策略同期净值未变动。自2017年以来,策略净值上涨3.98%,区间最大回撤6.81%,同期市场下跌4.37%,区间最大回撤13.31%,模型表现出较好的抗风险能力。

指数分析

我们使用同样的框架对300、500和1000指数的走势进行择时分析,基于最新市场信息,从打分结果来看我们对300和500指数持偏谨慎预期,对1000指数持中性预期,具体细项打分内容参考下表。

证券研究报告:《兴财富第117期:当前市场仍处于风险释放期

对外发布时间:2018年6月10日

任瞳 SAC执业证书编号:S0190511080001

王武蕾 SAC职业证书编号:S0190517070008

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