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民银智库《每周要闻分析》(2018.4.23-4.29)

2018-05-02

  

  目 录

  一、全球财经要闻

  1. 美国:经济表现良好,美债收益率及美元指数走高

  2. 欧央行:维持三大利率不变

  3. 日央行:维持货币政策不变,删除通胀目标达成时间点

  二、国内财经要闻

  1. 习近平总书记:以长江经济带发展推动高质量发展

  2. 中共中央政治局会议:分析研究当前经济形势和经济工作

  3. 国务院常务会议:再推出7项减税措施,支持创业创新和小微企业发展

  三、金融发展动态

  1. 美元指数持续反弹,人民币兑美元汇率震荡走低

  2. 资金面仍小幅趋紧,跨月后或有更显著改善

  附:上周重要数据

  1. 3月规模以上工业企业利润同比增长3.1%

  2. 3月Swift人民币在全球支付中占比 1.62%

  3. 一季度国企利润同比增长16.7%

一、全球财经要闻

1.美国:经济表现良好,美债收益率及美元指数走高

  4月27日,美国商务部公布的数据显示,美国一季度GDP为2.3%,好于预期值2%,不及前值2.9%。一季度美国消费者支出增长1.1%,为2013年二季度以来最低,大幅低于前值4.0%。一季度美国薪资环比增长0.9%,高于前值0.5%,为2007年一季度以来最大增幅。一季度美国家庭可支配收入增长3.4%,高于去年四季度的1.1%。

  通胀方面,美国一季度个人消费支出(PCE)年化季环比初值1.1%,与预期持平,不及前值4%。除去食品和能源之外的核心个人消费者支出(PCE)物价指数上涨2.5%,为2007年第四季度以来最大增幅,前值为1.9%。

  生产方面,美国4月Markit制造业PMI初值为56.5%,好于前值55.6%和预期55.2%。美国4月Markit服务业PMI初值为54.4%,好于前值54%和预期54.%1。美国3月耐用品订单月率初值为2.6%,好于预期1.6%,但不及前值3%。

  就业方面,截至4月21日,美国当周首次申请失业救济人数为20.9万,比前一周修正后的数据减少2.4万人,继续处于历史较低水平。

  房地产方面,美国3月成屋销售总数为年化560万户,好于预期的555万户,创去年11月以来最高。3月成屋销售总数年化环比增长1.1%,高于预期的增长0.2%,但低于2月前值的增幅3%。美国3月新屋销售年化总数为69.4万户,创四个月新高,远超预期的63万户。3月新屋销售环比增长4%,远超预期的增长1.9%。

  此外,4月24日,美国10年期国债收益率突破3%整数关口,为2014年1月来首次。周五美元指数报收91.5110,创三个多月来新高。

  点评:

  近期美国经济整体较为稳健。一季度GDP虽较去年四季度有所放缓,仍好于预期,同时也为2015年以来同期最佳;一季度薪资创2008年三季度以来最大增幅;核心PCE也创2007年四季度以来最大涨幅。薪资的增长推动通胀率接近2%的目标,而年初实施的减税政策有望推动消费在二季度走高,因此,预计美联储6月进行加息的可能性较大。

  近期美债收益率上涨迅速,2年期国债收益率逼近2.5%,为2008年9月以来最高,10年期国债利率创下了3.03%的新高。美债收益率之所以持续走高,一是近期原油价格持续上涨推升了通胀预期,北海布伦特原油期货价格已升至每桶75美元,为2014年12月以来最高;二是美联储缩表并持续加息影响了市场预期;三是美国财政赤字进一步扩大,债券供应量不断上升,新债发行计划已达到14.9万亿美元。美债收益率持续上升将抬升全球政府、企业及普通居民的融资成本,扩大债务风险敞口,从长期看将抑制美国乃至世界经济的增长。国际货币基金组织日前发布的《世界经济展望》报告提示“对全球公共和私人债务膨胀局面要保持警惕”,指出“高债务使得政府、企业和家庭面对金融条件突然紧缩时更脆弱”。

  由于国债收益率上升,近期美元指数明显走强,上周五收于91.5110,创近3个月以来的新高。美元指数当前已突破下跌楔形,释放看涨信号。由于美国基本面更为稳健,收紧货币政策的节奏明显快于其他经济体,预计下一阶段美元将继续震荡上行。(任亮)

2.欧央行:维持三大利率不变

  4月26日,欧央行在议息会议后宣布,维持主要再融资利率在0.0%不变,维持隔夜贷款利率在0.25%不变,维持隔夜存款利率在-0.40%不变。

  欧央行在政策声明中指出,三大利率仍将持续维持低位,直至量化宽松(QE)计划结束“很久之后”;将在很长一段时间内对购债计划中到期债券本金进行再投资,这也包括QE结束后的一定时期内。欧央行每月300亿欧元的资产购买规模将至少持续到9月份,如有必要将持续更长时间。QE将持续到通胀路径出现可持续的调整。

  点评:

  本次欧央行按兵不动,符合市场预期。利率决议公布后,欧元兑美元短线下挫近20点,延续了会议前近两周欧元兑美元汇率走弱的势头。在随后召开的新闻发布会上,欧央行行长德拉吉表示对近期的欧元区经济走软迹象并不担忧。受此支撑,欧元兑美元出现反弹。

  与去年强劲复苏不同,今年以来欧元区经济扩张明显放缓。最新数据显示,欧元区4月制造业PMI初值为56%,较前值回落0.6个百分点,连续四个月下滑,创14个月以来新低。尽管如此,德拉吉仍乐观表示,某些数据下滑是意料之外的,许多国家出现了失去动能的迹象,但导致增速下行的意外因素或许是暂时性的。经济数据仍然在历史均值上方,薪资增速方面也有令人鼓舞的迹象。

  德拉吉强调欧央行还未讨论未来货币政策框架或路线图,但考虑到购债计划即将在9月结束,欧央行必将在6月或7月的货币政策会议上决定是否延长购债。预计届时欧央行可能通过修改前瞻指引来更加缓慢和谨慎地收紧货币政策,甚至不排除将购债计划延长至今年12月份。(张雨陶)

3.日央行:维持货币政策不变,删除通胀目标达成时间点

  上周,日本央行在货币政策会议上决定将继续维持“QQE+YCC”(质化量化宽松+收益率曲线控制)政策框架,来实现核心通胀2%的目标;将视经济、物价和金融形势,对政策作出适时调整; 删除了“2019年前后达成2%通胀目标”的表述。

  在日本央行公布的最新《经济和物价形势展望》报告中,央行预测2018、2019和2020财年的核心通胀预期分别为1.3%、1.8%和1.8%;GDP增速预期分别为1.6%、0.8%和0.8%。

  上周公布的数据显示,生产方面,日本4月制造业PMI初值为53.3%,较上月小幅回升0.2个百分点。3月工业生产指数同比增长2.2%,较上月回升0.6个百分点;消费方面,日本3月商业销售额同比增长2.2%,增速较上月回落1.2个百分点。

  点评:

  日本央行本次会议决定维持宽松货币政策不变。今年以来,日本生产端扩张态势有所减弱,消费增速连续三个月下滑,因此日本央行有意继续维持宽松的货币政策,以促进出口与经济复苏。

  会议重申了“实现2%通胀目标”以及“将视经济、物价和金融形势对政策做出适时调整”的政策立场,符合市场预期,但删除了有关实现通胀目标时间表的措辞。这主要透露出两个方面的信息:

  一是政策目标将保持不变。尽管当前继续宽松的空间非常有限,但日本央行没有放弃该政策的计划,并且随时准备实施额外宽松措施以维持实现2%物价目标的动能。

  二是通胀前景面临不确定性。在最新一期的经济展望报告中,日本央行下调了2018年通胀预期0.1个百分点,主要源于薪资增长缓慢使得内需有所回落。此前日本央行已6次推迟2%通胀目标达成时间,此次删除相关表述,表明通胀目标达成时间可能再次被推迟。(孙莹)

二、国内财经要闻

1.习近平总书记:以长江经济带发展推动高质量发展

  中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平4月26日下午在武汉主持召开深入推动长江经济带发展座谈会并发表重要讲话。他强调,推动长江经济带发展是党中央作出的重大决策,是关系国家发展全局的重大战略。

  点评:

  自2016年1月习近平总书记首次为长江经济带发展定下“生态优先、绿色发展”总基调以来,长江经济带生态保护与绿色发展已取得显著成效,与此同时,产业同质化、区域发展不平衡、化工污染等问题仍然制约着长江经济带区域协调、可持续发展。

  为此,应深入贯彻落实习近平总书记的讲话精神,坚持遵循“共抓大保护,不搞大开发”的总体要求,把握好5个重要关系,全面部署、统筹推进,将长江经济带打造成为新时代经济高质量发展的典型样板和强大引擎。

  第一,树立“一盘棋”思想,把生态环境修复放在首位,统筹谋划各区域的经济发展、领域建设、要素流动、生态修复、污染治理等的制度对接与合作发展。构建长江流域统一管理体制,健全地区间生态环境联防联治机制,在环境保护和生态修复上形成协同治理合力。

  第二,在坚持生态保护的前提下,以创新驱动产业转型升级,加快构建绿色产业体系。推进各省依托自身优势规划产业布局,促进产业由东向西转移。构建绿色技术创新体系,重点发展特色明显的绿色低碳产业,推动形成创新驱动、优势互补、分工合理、绿色发展的长江经济带产业联动发展新格局。

  第三,牢牢抓住城市群发展重点,以长江为集聚轴线,推进长三角城市群、长江中游和成渝城市群、黔中和滇中区域性城市的分工协作与功能互补,构建绿色交通生态走廊,推动形成大中小城市协同合作、融合发展、集约高效的新型绿色城镇化格局。(袁雅?)

2.中共中央政治局会议:分析研究当前经济形势和经济工作

  4月23日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作,审议《关于新时代加强党政军警民合力强边固防的意见》。

  点评:

  本次中共中央政治局会议对我国当前经济形势做出了三个重要判断:一是我国经济周期性态势好转,但制约经济持续向好的结构性、深层次问题仍然突出;二是世界经济政治形势更加错综复杂;三是要增强忧患意识、坚持问题导向,着力解决突出矛盾和问题。

  以此为基础,会议对下一阶段工作进行了部署安排,并释放出四大信号:

  一是要全力打好“三大攻坚战”,保持宏观经济平稳运行。会议强调“首先要全力打好‘三大攻坚战’”,并明确指出“要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”,首次同时点名五大市场,充分说明“防范化解重大风险”仍然是当前工作重中之重。对于保持宏观经济平稳运行,则仍需从财政、货币政策入手。尽管本次会议对于财政和货币政策的表述与去年相同,但首次提出“注重引导预期,把加快调整结构与持续扩大内需结合起来”。考虑到“加快调整结构”可能会对经济平稳运行产生冲击,因此需以“持续扩大内需”稳定经济。

  二是主动对表高质量发展要求。我国顶层蓝图设计的目标已从高速度增长转向高质量发展,但支持这一目标的“指标体系、政策体系、标准体系、统计体系、绩效评价、政绩考核办法”尚不健全。目前,统计局已承担了设计高质量发展指标体系的任务,央行也在进行金融业综合统计,预计具体的统计、评价和考核标准有望加速出台。

  三是深化供给侧结构性改革,加强关键核心技术攻关。深化供给侧结构性改革,重点仍在“破、立、降”三方面。在“破”方面,去产能已见到明显成效,现在要由行政化去产能转向市场化、法治化去产能;“立”方面,要提高制度支持科技创新的能力,从激励机制、资本市场支持等多方面培育和发展新动能以及核心技术;“降”方面,本次中央政治局明确提出“降低企业融资成本”,实属罕见,显示出中央对此高度重视。

  四是改革开放更加积极主动。本次会议明确提出“支持海南建设自由贸易试验区、逐步建设中国特色自由贸易港,释放深化改革开放强烈信号”,并指示“要更加积极主动推进改革开放,深化国企国资、财税金融等改革,尽早落实已确定的重大开放举措”,反映出我国积极主动深化改革、以前所未有的力度加大开放的决心。(张雨陶)

3.国务院常务会议:再推出7项减税措施,支持创业创新和小微企业发展

  近日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,决定再推出7项减税措施,支持创业创新和小微企业发展;部署对银行普惠金融服务实施监管考核,确保今年实体经济融资成本下降。

  点评:

  为落实党中央部署和政府工作报告要求,加大减税力度,此次会议再推出7项减税措施,以降低创业创新成本、增强小微企业发展动力、促进扩大就业。

  在即期降低企业税负、增加企业现金流方面:一是第五次扩大小微企业减半征税优惠政策覆盖范围,延长政策期限至2020年底。年应纳税所得额在50万元至100万元范围的小微企业将直接受益,年应纳税所得额在50万元以下的企业同样间接受益;二是扩大印花税减免范围,对纳税人设立的资金账簿按实收资本和资本公积合计金额征收的印花税减半,对按件征收的其他账簿免征印花税。

  在引导社会主体创新、增强其自主创新能力方面:一是提高企业新购进研发仪器和设备的一次性税前扣除优惠价值上限,降低企业相关投资成本;二是取消企业委托境外研发费用不得加计扣除的限制,鼓励企业利用境外研发团队进行创新;三是延长高新技术企业和科技型中小企业亏损结转年限至10年,有效减轻高新技术企业和科技型中小企业的财务成本压力;四是提高一般企业的职工教育经费税前扣除限额,鼓励一般企业加大职工教育经费投入;五是将创业投资企业和天使投资个人税收试点政策推广到全国,加大对初创科技型企业的支持力度。

  上述7项措施预计全年将再为企业减轻税负600多亿元,弥补了增值税改革之后其他环节相对薄弱的问题。年内,增值税三档并两档、提高个税起征点等降税政策还将陆续推出。(孙莹)

三、金融发展动态

1.美元指数持续反弹,人民币兑美元汇率震荡走低

  上周,人民币兑美元中间价由6.2897下调至6.3393,累计下调496bp。

  在岸市场方面,上周在岸即期汇率由6.2898降至6.3439,累计贬值541bp。离岸市场方面,人民币兑美元即期汇率由6.2791降至6.3201,累计贬值410bp。

  一篮子货币方面,三大人民币汇率指数均出现上涨。根据外管局公布的数据,在2018年4月13日至4月20日期间,CFETS人民币汇率指数由96.97升至96.99;参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由99.56升至99.66;参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由97.67升至97.73。

  点评:

  上周,人民币兑美元汇率走弱趋势显著,中间价除周三外均出现下调,且下调幅度均超过100bp,累计下调接近500bp,为2017年10月以来最大单周跌幅,上周五中间价6.3393创3月21日以来最低水平。但从在岸、离岸汇率价差来看,正负交替出现,表明并不存在较强的单边预期。

  近期人民币的走弱主要与美元持续走强相关。受美国经济基本面表现良好、加息预期强化的支撑,近期美元指数震荡走强,4月20日突破90后继续走高,一度逼近92,为今年1月中旬以来的最高值。同时,中美利差的不断缩小也使人民币汇率承压。自4月18日以来,美国国债收益率不断走高,10年期国债收益率上周突破3%的重要心理关口,最高升至3.03%。而同期中国10年期国债利率则降至3.60%左右,中美利差缩窄至约60bp,跌出易纲行长曾提到的80-100bp的“舒适区间”,可能会对人民币汇率形成一定冲击。

  需要强调的是,近期人民币随美元走强而回调属于正常波动,市场并未形成单向贬值预期。在近两周美元升值2.4%的背景下,人民币贬值幅度仅为1%左右,表明人民币汇率内生性支撑较强。近期国内经济运行较为平稳、放开外资流入限制等均对汇率形成有力支撑。预计短期内人民币汇率将保持宽幅波动、大体平稳的运行格局,但同时需关注中美贸易摩擦升级深化、全球货币政策分化加剧可能带来的风险。(任亮)

2.资金面仍小幅趋紧,跨月后或有更显著改善

  上周,银行间市场流动性仍然偏紧,各层次货币市场利率涨跌不一,利率债收益率小幅上行,而信用债收益率小幅下行。

  资金投放量方面,上周央行开展了2500亿元逆回购,逆回购到期5200亿元,通过逆回购操作净回笼资金2700亿元

  货币市场方面,各期限银行间质押式回购加权平均利率涨跌互现,截至4月27日,R001下行43bp至2.94%,R007上行20bp至4.80%,R014上行74bp至5.68%,R021下行9bp至4.72%,R1M上行17bp至4.50%。存款类机构质押式回购加权平均利率总体上行,其中DR001上行8bp至2.92%,DR007下行1bp至3.03%,DR014上行50bp至4.93%,DR021上行3bp至4.69%,DR1M上行8bp至4.20%。各期限上海银行间同业拆放利率总体上行,其中Shibor001上行17bp至2.92%,Shibor007上行9bp至2.98%,Shibor014上行6bp至3.86%,Shibor1M上行14bp至3.90%,Shibor3M下行1bp至4.01%。

  利率债方面,10年期国债收益率上行12bp至3.64%,10年期国开债收益率上行8bp至4.44%。信用债方面,10年期3A+级中短期票据收益率下行2bp至4.84%,10年期3A级铁道债收益率下行1bp至4.85%,10年期3A级企业债收益率下行1bp至4.97%,10年期3A级城投债收益率下行1bp至5.14%。

  点评:

  4月25日,降准正式兑现,共释放1.3万亿资金,偿还9000亿元MLF后资金净增量为4000亿。但根据央行消息,增量资金与4月中下旬企业缴税形成对冲,银行体系流动性的总量基本没有变化。在4月25日降准实施的同时,央行在上周其余4个交易日开展了2500亿元7天期逆回购,意在呵护跨月资金面平稳。虽然逆回购总到期压力较大,央行仍然实现单周净回笼资金2700亿元,维持货币政策稳健中性的决心不言而喻。

  鉴于央行保持操作定力,且月末时点和五一假期临近,资金面修复较慢,缴税高峰带来的波动尚未平复,仍然小幅趋紧。本周将有3800亿元逆回购到期。随着跨月和节假日时点度过,5月初资金面可能有更明显改善,但在货币政策稳健中性和金融严监管环境下仍将维持流动性紧平衡格局。

  4月27日晚,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式出台,其严监管的大方向没有改变,在打破刚兑、消除多层嵌套和通道、严格非标准化债权类资产投资要求等方面提出了明确要求,短期内对流动性的冲击不可避免。但从细节实操上来看,正式文件并无太多严于预期,部分条款较征求意见稿有所放松,且过渡期从2019年中延后到2020年底,体现出渐进去杠杆的思路,加之央行已提前实施降准对冲新规落地风险,总体而言对市场冲击将弱于预期。(袁雅?)

附:上周重要数据

  1. 3月规模以上工业企业利润同比增长3.1%。据国家统计局,3月份,规模以上工业企业实现利润总额5897.5亿元,同比增长3.1%,增速比1-2月份明显回落13个百分点,主要原因在于:一是受春节延后的影响,部分企业实际生产经营天数比上年同期有所减少,规模以上工业增加值和主营业务收入增速均有所回落;二是工业产品价格涨幅回落,3月份,工业生产者出厂价格和工业生产者购进价格涨幅比1-2月份分别回落0.9和1.1个百分点,对利润增速的拉动作用明显减弱;三是汇兑损失等使财务费用增加,3月份,规模以上工业企业财务费用增速比1-2月份、上年全年分别加快2.8个、8.6个百分点。1-3月份,全国规模以上工业企业实现利润总额15533.2亿元,同比增长11.6%,增速比1-2月份放缓4.5个百分点,继续保持两位数较快增长,利润结构有所优化,企业效益持续改善,工业经济稳中向好的格局没有改变。

  2. 3月Swift人民币在全球支付中占比 1.62%。据环球银行金融电信协会(SWIFT),3月份,人民币全球支付占比由2月的1.56%升至1.62%,在全球交易使用量仅次于美元、欧元、英镑、日元、加元,排名第六位,与去年相同。其中,3月份,美元交易使用量占比升至39.45%,为2017年10月以来的最高水平;欧元交易使用量占比升至34.55%,为2013年10月以来的最高水平。3月份,英国使用人民币进行贸易交易规模约占5.75%,为全球排名第二,仅次于香港地区。

  3. 一季度国企利润同比增长16.7%。据财政部,1-3月份,国有企业利润总额7110.4亿元,同比增长16.7%。其中,国有企业营业总收入129529.7亿元,同比增长8.9%;国有企业营业总成本124687.9亿元,同比增长8.3%,销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长5.4%、12.5%和12.9%。一季度,国企成本增幅低于收入增幅,利润增幅超出收入增幅的近一倍、超出成本增幅的一倍多,国企收入、成本、利润三方面协调性增强,企业效益提升较快,“三去一降一补”成效显著。1-3月份,国企应缴税金11529.4亿元,同比增长9.4%,大于收入增幅,国企税收贡献稳步上升,特别是地方国企应缴税金增幅达16%,对地方财政起到重要的支撑作用。在主要行业盈利情况方面,1-3月,钢铁、煤炭、石油石化、电力等行业利润同比大幅增长,均高于收入增长幅度;有色等行业利润同比降幅较大。

(孙莹 整理)

  民生银行研究院《每周要闻分析》团队

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  联系人|孙莹(微信:yy85457689)

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